Монетарното финансиране изисква внимателно и трезво управление

      Публикувано на неделя, 26 април , 2020      533 Прегледа     
Монетарното финансиране изисква внимателно и трезво управление

  • Бизнес

Българите в Лондон | Лондон Днес | Забелязано в Лондон

Отчаяните времена изискват отчаяни мерки. Сред тези мерки може да бъде монетарното финансиране на правителствата или предоставянето на средства на гражданите от централната банка чрез т. нар. „хеликоптерни пари“.






И така, какво всъщност означава монетарното финансиране? Има ли смисъл въобще? Колко опасно е? Как и от кого трябва да се управлява?

Тези въпроси изискват трезви отговори, а не истерия относно появата на хиперинфлация, пише Мартин Уулф за Financial Times.

Наскоро управителят на Английската централна банка Андрю Бейли настоя, че банката не участва – и няма да участва – в „монетарно финансиране“ на правителството.

Все пак, само няколко дни по-късно, британското финансово министерството обяви, че АЦБ ще финансира директно набъбващите му операции. Министерството на финансите също обяви, че това трябва да бъде „временно и краткосрочно“, като в крайна сметка решението зависи от него.

АЦБ все още може да каже, че това не е „постоянно разширяване на баланса й с цел финансиране на правителството“, осъдено от Бейли. Банката обаче, както твърди той, „не запазва пълен контрол за това как и кога разширяването ще бъде обърнато”. Контролът е в Министерството на финансите.

Голяма част от тази дискусия се състои от интелектуални еквилибристики. Една от тях касе това дали директното монетарно финансиране е фискална или парична политика. Икономическият отговор е, че е и двете. Ако човек се съсредоточи върху това коя институция е отговорна, то това може да бъде и фискалната и монетарната. Друга еквилибристика се разгръща около сложната дума „постоянно“, която за политиците касае намеренията. Ако те не възнамеряват да бъде постоянно, тогава това не е монетарно финансиране. По този начин Японската централна банка (ЯЦБ) претендира, че не практикува  монетарно финансиране, въпреки огромния мащаб на вложенията си в държавни облигации.

От сладки приказки полза няма. Важното са не намеренията, а действията. Предполагаемите временни покупки на държавни облигации, или директното монетарно финансиране, наложено сега от Министерството на финансите на Обединеното кралство, могат да станат постоянни. В действителност, поради разширяването на баланса на централната банка през последните 12 години, те вероятно са такива. Това е смущаваща истина, която не смеем да произнасяме. И все пак уж необратимото монетарно финансиране може в крайна сметка да бъде обърнато. Но французите казват „Il n’y a que le provisoire quiure.“ („Само временното издържа.“)

Истинският въпрос е дали политика на мащабна парична експанзия в подкрепа на правителствените политики понякога може да има смисъл. Отговорът е „да“. При извънредни обстоятелства, като времена на война, дълбоки депресии или пандемии, работа на централната банка е да подкрепя първостепенната нужда на държавата да защитава живота и поминъка на хората. Само най-лудият либертарианец не би се съгласил. Като орган на държавата централната банка трябва да помага. Нейната независимост, макар и обикновено желана, е средство за постигане на целта, а не самоцел. Дори ценовата стабилността не е винаги е най-висша ценност. Други неща са от значение.

Това не означава, че монетарното финансиране не носи опасности. Неконтролирано, то може да доведе до безотговорно харчене, скрито данъчно облагане под формата на висока инфлация поради прекомерното създаване на базови пари, или дори хиперинфлация. Борбата с тези опасности може да принуди централните банки да ограничат банковото кредитиране чрез регулации, включително по-високи изисквания за резерви. Това може да задуши развитието на частния сектор.

Но в ситуация като днешната директното монетарно финансиране може да помогне на правителството да направи всичко необходимо, за да поддържа доходите на хората и икономиката през кризата. Алтернативата на дълговото финансиране би намалила желаните експанзионистични ефекти, отчасти защото би се очаквало да завърши с още един болезнен кръг от икономии.

Въпросът не е дали умишлено постоянните увеличения на парите на централната банка могат да бъдат оправдани. Могат. Въпросът е по-скоро как да ги управляваме, институционално и технически.

Израелският икономист Еран Яшив твърди, че институционалното решение е да се създаде финансова структура на ограничена във времето програма за необратимо монетарно финансиране на инициативи, свързани с Covid-19, в подкрепа на здравето и препитанието на хората. Управителният й комитет може да включва представители на финансовото министерство, централната банка и външни експерти. Ако подобна уредба прави политиката по-видимо контролирана, тази идея има смисъл.

Има обаче и въпроси относно това как да се прилага политиката. Да предположим, че наистина има много голямо увеличение на паричната база. Да допуснем също, че търговските банки искат драстично да разширят кредитирането, отчасти защото се оказват с това, което смятат за „излишни резерви“. Тогава централната банка може да се наложи да повиши лихвените проценти с повече, отколкото иначе би го направила. Може да трябва и да повиши лихвата, която плаща върху резервите, което е скъпо.

Като алтернатива може да се наложи данъчно облагане на банките чрез налагане на по-високи изисквания към неносещите доходност резерви. Тя може да се почувства задължена да отприщи инфлацията. Или просто може да трябва да обере излишните резерви, както обикновено, чрез операции на открития пазар.



Използването на по общо мнение необратимото монетарно финансиране е просто още един инструмент на политиката. Има си плюсове и минуси според обстоятелствата. Това не е нито широкият път към хиперинфлация, нито панацея за днешното свиване на реалната икономика. В момента, когато държавните дефицити експлодират в разгара на огромна криза, това е очевиден механизъм. Използвайте го. Изработете начини за управлението му. Преди всичко, уверете се, че ще преминем през това. Това е нашата основна цел.


Категория Бизнес, България | 2020/04/26 последна редакция в 7:20 PM
Източник : Инвестор | Снимка : Google
534 Прегледа
Коментари Добави Коментар



БГ Медия - Медия за Българите в Лондон

Подобни публикации

Редакционният екип на  БГ Вестник Лондон би искал да предостави на всички свои читатели от Лондон и целия свят възможността да участват активно в развитието на сайта! Ако си видял нещо интересно, забавно, скандално - просто нещо, което си заслужава да видят повече хора. Снимай го и го сподели в БГ Вестник Лондон заедно с кратък текст.

Имате информация, която искате да достигне до нашите читатели?

Изпрати статия

Спонсорирани връзки

Реклама